삼성SDI·LG에너지솔루션 이익 회복, ESS만으로 설명될까

자료 기준일: 미래에셋증권 2026년 9월 15일 보고서 각 p.1

삼성SDI 3,023억원과 LG에너지솔루션 4,037억원 가운데 큰 숫자가 더 강한 ESS 경쟁력과 현금창출력을 뜻할까요? 결론부터 말하면, 두 숫자는 모두 증권사가 예상한 2026년 3분기 회사 전체 영업이익입니다. ESS뿐 아니라 EV 배터리·소형전지·미국 생산세액공제·일회성 수익이 섞여 있어 크기만으로 승자를 고를 수 없습니다.

이 글에서는 두 회사를 같은 다섯 항목으로 나눕니다. ESS → 다른 본업 → 정책 지원 → 일회성 → 다음 확인 순서로 보면 숫자의 크기보다 어떤 이익이 반복될 수 있는지가 더 잘 보입니다.

삼성SDI와 LG에너지솔루션의 분기 이익을 ESS, 다른 본업, 정책 지원, 일회성 효과, 현금과 주문 순서로 확인하는 설명 도식


그림 1. 분기 영업이익 숫자 하나보다, ESS와 다른 본업·정책 지원·일회성 효과·현금과 주문을 함께 확인해야 다음 이익을 판단할 수 있습니다.

전사 영업이익과 ESS 이익은 왜 다른가

전사 영업이익은 회사의 여러 사업에서 번 영업이익을 합친 숫자입니다. ESS는 전력을 저장했다가 필요할 때 공급하는 에너지저장장치입니다. ESS 출하가 늘어도 EV 배터리나 소형전지 실적, 정책 지원, 일회성 보상까지 합쳐진 전사 이익만으로 ESS 자체 수익성을 계산할 수는 없습니다.

두 보고서는 요인별 이익 기여액을 제시하지 않았습니다. 따라서 아래 내용은 회사 공식 실적이 아니라 미래에셋증권의 당시 전망 구조를 설명합니다.

삼성SDI 카드 — 3분기 전사 영업이익 3,023억원 전망

미래에셋증권 삼성SDI 보고서는 2026년 3분기 전사 영업이익을 3,023억원으로 전망했습니다.

  • ESS: 3분기 국내 ESS 출하 증가가 전망에 들어 있습니다. 북미 ESS 라인 가동은 4분기 전망이므로 3분기 이익으로 앞당기지 않습니다.
  • 다른 본업: 데이터센터 전원 안정에 쓰이는 BBU와 전동공구용 소형전지 수요 개선이 함께 제시됐습니다. BBU는 정전 때 잠시 전력을 공급하는 배터리 장치입니다.
  • 정책 지원: 보고서 p.1은 삼성SDI의 정책 지원 기여액을 별도로 제시하지 않았습니다. 확인되지 않은 AMPC 금액을 넣어 계산하지 않습니다.
  • 일회성: 북미 주요 고객사 관련 3분기 일회성 수익이 전망에 포함됐습니다. EV 관련 추가 보상금은 4분기 가능성으로 별도 제시됐으며 금액과 실현 여부는 확인되지 않았습니다. SDC 지분 매각 대금은 투자재원 설명이지 반복 영업이익이 아닙니다.
  • 다음 확인: 3분기 공식 실적에서 국내 ESS·소형전지·일회성 수익의 기여가 구분되는지 봐야 합니다. 4분기에는 북미 ESS 라인의 실제 가동과 고객·물량·가격·수익성을 따로 확인해야 합니다.

삼성SDI의 3,023억원에는 반복 가능한 본업 개선과 일회성 요인이 함께 들어 있습니다. 그렇다면 더 큰 4,037억원은 어떤 구성일까요?

LG에너지솔루션 카드 — 3분기 전사 영업이익 4,037억원 전망

미래에셋증권 LG에너지솔루션 보고서는 2026년 3분기 전사 영업이익을 4,037억원으로 전망했습니다.

  • ESS: 북미 ESS 신규 설비의 초기 가동비 부담이 완화될 것이라는 전망이 들어 있습니다. 초기 가동비는 새 공장을 안정적으로 돌리는 과정에서 먼저 드는 비용입니다.
  • 다른 본업: EV용 배터리 라인 재가동과 소형전지 개선이 함께 제시됐습니다. 따라서 4,037억원을 ESS 단독 회복 숫자로 볼 수 없습니다.
  • 정책 지원: 미국에서 배터리를 생산하면 받을 수 있는 생산세액공제인 AMPC의 인식 재개 전망이 포함됐습니다. 제품 판매에서 직접 남긴 이익과 정책 지원은 성격이 다릅니다.
  • 일회성: 북미 고객사 관련 일회성 수익 가능성은 4분기·연간 설명입니다. 이를 3분기 4,037억원에 이미 확정된 수익처럼 더하지 않습니다.
  • 다음 확인: 3분기 공식 실적에서 ESS 초기 비용, EV 라인, AMPC, 소형전지의 기여가 구분되는지 봐야 합니다. 4분기·연간에는 일회성 수익의 실제 발생 여부와 귀속 기간을 별도로 확인해야 합니다.

두 카드 모두 ESS 개선 신호가 있지만, 삼성SDI는 국내 출하와 향후 북미 라인 가동이, LG에너지솔루션은 북미 초기 비용 완화가 중심입니다. 같은 ‘ESS 회복’이라는 말 안에서도 증거의 종류가 다릅니다.

AMPC와 제품 이익은 왜 따로 봐야 하나

AMPC는 미국의 첨단제조 생산세액공제입니다. 일정 요건을 갖춰 미국에서 배터리를 생산하면 받을 수 있는 정책 지원으로, 배터리를 고객에게 팔아 판매가격에서 원가를 뺀 제품 마진과는 다릅니다.

AMPC가 전사 영업이익을 높일 수는 있지만, 그만큼 ESS 제품 자체의 가격·가동률·원가가 좋아졌다는 뜻은 아닙니다. 정책 지원을 포함한 이익과 제품 사업이 스스로 만든 이익을 분리해야 회복의 반복 가능성을 판단할 수 있습니다.

지금 계산할 수 없는 것

  • 삼성SDI의 3분기 일회성 수익을 제외한 반복 영업이익
  • 두 회사의 ESS 사업 영업이익과 ESS 마진
  • LG에너지솔루션의 AMPC 제외 영업이익
  • SDC 지분 매각을 반영한 삼성SDI의 투자 후 현금창출액
  • 어느 회사의 ESS 경쟁력이나 이익 지속성이 더 높은지에 대한 순위

원자료 p.1에는 이런 계산에 필요한 요인별 기여액이 없습니다. 숫자를 임의로 나눠 빈칸을 채우면 전망을 사실처럼 보이게 만들 수 있습니다.

이익 회복 전망 뒤에도 남는 위험

  • 전망과 실제의 차이: 두 숫자는 공식 3분기 실적이 아니라 증권사 전망입니다.
  • 기간 혼동: 4분기 북미 ESS 라인·EV 보상과 4분기·연간 일회성 가능성을 3분기 이익으로 옮기면 안 됩니다.
  • 반복성: 고객 보상과 자산 매각은 매 분기 반복되는 제품 이익과 성격이 다릅니다.
  • ESS 수익성 미확인: 출하·비용 완화 설명만으로 고객 가격·가동률·마진을 알 수 없습니다.
  • 현금 연결 미확인: 공식 현금흐름과 투자 지출이 확인되지 않아 전망 이익이 실제 현금으로 얼마나 이어질지 판단할 수 없습니다.

이 위험을 줄이려면 두 회사의 공식 실적에서 같은 다섯 항목을 다시 확인해야 합니다.

공식 실적에서 확인할 다섯 항목

  • ESS: 출하·가동률·초기 비용·가격·마진이 실제로 개선됐는가
  • EV: 라인 재가동과 고객 보상이 어느 분기에 얼마만큼 반영됐는가
  • 소형전지: BBU·전동공구 등 수요 개선이 매출과 이익으로 이어졌는가
  • AMPC: 인식 금액과 조건이 무엇이며 제품 이익과 어떻게 구분되는가
  • 일회성·현금: 일회성 수익과 SDC 매각 대금이 실제로 발생했고 현금흐름에 어떻게 나타났는가

3,023억원과 4,037억원은 이익 회복 기대를 보여 주지만 ESS 경쟁력의 점수표는 아닙니다. ESS·다른 본업·정책 지원·일회성을 나누고 공식 실적과 현금흐름으로 다시 확인해야 어느 회복이 더 오래 이어질지 비교할 수 있습니다.

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